当AI仍处烧钱周期、估值体系混沌未明之际，智谱用一张“三年收入翻倍、累计研发44亿、毛利率50%+”的成绩单，向市场递交了AGI商业化的第一份标准化答卷，抢先锁定“全球基座大模型第一股”席
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GLM架构跑出“中国加速度”
北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）日前正式通过香港交易所上市聆讯，并披露招股书，中金公司担任独家保荐人。若后续进程顺利，智谱有望成为“全球大模型领域首家上市公司”，标志着中国人工智能产业迈向资本化新阶段。
智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于基础模型研发的独立厂商。凭借原创的GLM（General Language Model）预训练架构，公司构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，适配40余款国产芯片，技术自主性突出。
智谱发展历程（来源官网）
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商业化加速，MaaS模式兑现“现金牛”
智谱采用“模型即服务”（MaaS）模式，通过API调用向开发者与企业输出智能能力。智谱2021年率先落地MaaS（Model as a Service）商业模式，按API调用量计费，降低客户试错成本。
招股书披露，根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，智谱的收入在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额占到6.6%；截至2025年6月30日，智谱累计为超过8000家机构客户提供大模型服务。
规模效应直接体现在收入端：公司2022-2024年复合增长率超130%，2025年上半年营收达1.9亿元，毛利率稳定在50%左右。毛利率连续三年保持在50%上方，显著高于国际云厂商30%左右的平均水平，验证了大模型“高溢价”定价能力。
据多方资料显示，目前，中国前十大互联网公司中9家采用其GLM大模型，付费流量收入居国产模型之首。OpenAI在官方报告中将其列为重要竞争对手，凸显全球影响力。
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资本青睐，估值达400亿元
成立以来，智谱完成多轮融资，投资方包括高瓴资本、启明创投、美团、阿里、腾讯等顶级机构。2025年3月，公司获杭州城投、珠海华发等战略投资，最新估值达400亿元，成为大模型“六小虎”中首家启动IPO的企业。
同时，公司亏损主要源于研发投入（累计研发投入约44亿元，其中2025年上半年研发支出15.9亿元），反映行业对长期技术壁垒的争夺。
智谱的上市被视为中国大模型产业从“技术投入期”转向“商业化验证期”的关键节点。其高增长、高研发投入的模式，为全球投资者提供了分享中国AI基础层红利的纯正标的，有望重塑科技股估值逻辑。
此次募资将用于强化研发、优化MaaS平台及拓展生态合作，以巩固技术领先地位。
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中国AI进入新阶段
作为中国AGI领域的开拓者，智谱的上市进程不仅加速了自身全球化布局，更推动了中国AI产业从“跟跑”到“并跑”的跨越。其商业化路径与资本化探索，或将成为行业标杆。
每一次技术革命都会诞生“第一股”，它们未必永远领跑，却注定成为行业估值的锚点。当代码能力与商业飞轮同时转动，中国大模型竞赛的下半场，也正式从“烧钱”走向“赚钱”——而智谱，已抢下先手棋。
