随着2022年美联储货币政策逐渐紧缩,全球央行的货币政策都将进入再定价阶段。与此同时,代表人民币对一篮子货币的CFETS人民币汇率指数不断创出新高。当美国进口价格指数上升时,中国贸易差额的增长,人民币汇率的走强,存在较强联系。预计后市人民币汇率虽有减弱压力,但单向空间较为有限。

摘要:伴随着中国强劲的外贸数据,2021年全球市场呈现出美元强,人民币更强的新格局。随着2022年美联储货币政策逐渐紧缩,全球央行的货币政策都将进入再定价阶段。

受到海外政策变动带来的消费需求下滑影响,中国2022年外贸形势面临一定的压力,人民币汇率波动率将会有所放大,全年将呈现更加明显的双向波动走势,国际化程度进一步加强。



外贸形势支撑人民币汇率

▲ 上图为人民币汇率与美元汇率情况(数据来自华尔街见闻,由寻汇SUNRATE整理)

2021年,全球汇率市场的整体特征,是美元强,人民币更强。这主要得益于中国异常强劲的外贸形势。2021年,中国进出口总额突破6万亿美元,其中出口同比增 30%,贸易顺差6764亿美元,同比增长 29%,创历史新高。其中12月单月贸易顺差944.6亿美元,亦为历史最高水平。

尤其进入2021年10月份以后,人民币与美元负相关性开始减弱。与此同时,代表人民币对一篮子货币的CFETS人民币汇率指数不断创出新高。这种差异性,来源于美国从中国的第一大贸易伙伴,降至第三。从2020年开始,东盟地区已经成为了中国第一大贸易伙伴,2021年中国与东盟货物贸易额达8782亿美元,同比增长28.1%。欧盟为我国第二大贸易伙伴。

▲ 数据来自lwrv=sc?okskg=o._okg,由寻汇SUNRATE整理


美联储货币政策逐渐收紧

进入2022年以后,美联储货币政策收紧步伐迅速加快。3月16日美联储开启了首次加息,升息25基点至0.25%-0.5%区间。在同时公布的(包含点阵图的)经济预测中,美联储官员预计2022年年底利率将达到1.9%。如果每次加息25个基点,美联储今年将在剩余的六次会议上每次都执行加息。与此同时,美联储还暗示5月的利率会议上可能启动缩表进程。

伴随着美联储的升息步伐,除日本以外的绝大多数发达国家央行均加快了政策收紧的步伐,英国央行已经连续3次利率决议背靠背加息,加拿大央行也于3月开启了首次加息,澳洲联储则表示,5月可能会开启第一次紧缩。

▲ 上图为美国至3月16日美联储利率决定(上限),数据来自金十数据


人民币汇率存在一定压力

随着美联储政策的不断收紧,近期美国国债收益率继续飙升至多年新高,升至2.6%,与中国十年期国债收益率仅有20基点的差距。利差的不断收窄一定程度上对人民币的汇率形成压力。

▲ 上图为中国十年期国债收益率与美国十年期国债收益率,数据来自华尔街见闻

而货币政策收紧,也将会在一定程度上影响消费端的需求。从贸易未来的预期来看,我们选用美国的进口价格指数作为重要的参考指标。当美国进口价格指数上升时,中国贸易差额的增长,人民币汇率的走强,存在较强联系。目前这个指数处于高位,但增长存在停滞情况。随着2022年美国财政刺激的力度消退以及通胀数据的飙升,我们预计整体外贸增速有可能出现回调。

▲ 上图为美国进口价格增长(数据来自EIKON路透,由寻汇SUNRATE整理)

银行代客结售汇的差额,近两个月也是出现一定程度的下滑。尤其是春节后由于资本市场表现不佳,银行代客收付款差额,下滑最厉害的是证券投资,上个月净流出了323亿美元。

▲ 上图为银行代客涉外收付款差额,证券投资(数据来自国家外汇管理局,由寻汇SUNRATE整理)

不过,国内商业银行外币存款规模依然保持稳步上升。许多人纳闷,出口这么强,但外汇储备3万亿没有变化?其实变化的是国内商业银行外币存款。

疫情之后外币存款大约上涨了4000多亿美元,破了万亿。2021年三季度,出口继续强,但外汇存款规模上涨停滞。企业的结汇率远高于历史平均,远期和期权交易量同比增长90%。这意味着出口企业在做大量的套保,消耗外币存款,所以这轮跌破6.4,其实没有恐慌情绪,也没有羊群效应。

▲ 上图为金融机构外币各项存款(数据来自EIKON路透,由寻汇SUNRATE整理)

而在货币政策上,2021年以来中国央行的货币政策趋于灵活宽松,全年共进行两次降低银行准备金率,同时在年末下调一年期LPR利率,这主要是为了使得市场资金流动性更加充裕,针对性地支持中小企业,降低其实际贷款成本。随着2022年外部政策不确定性加大以及国内消费需求不振的影响,我们预计2022年中国市场的利率水平,仍有下行空间。



总结

综上所述,受到贸易增速回落、结售汇差额等不确定因素影响,人民币2022年的走势存在减弱压力。但1-2月经济数据的开门红,有助于缓解市场对于上述不利因素的调整空间。预计后市人民币汇率虽有减弱压力,但单向空间较为有限。

此外,进入2022年以来,全球各大市场波动率显著上升,相比之下,人民币汇率依然处在低波动率状态,未来存在波动率放大风险。企业应利用当下低波动率的契机,提前做好风险管理计划,运用不同的工具规避汇率变化产生的风险,树立风险中性意识。

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原文来自邦阅网 (52by.com) - www.52by.com/article/84865

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